Zmienność wokół wyborów prezydenckich w USA

Ubiegły tydzień upłynął pod znakiem spadków dużych spółek amerykańskich, w tym gigantów technologicznych. Dla flagowego indeksu amerykańskiego S&P 500 był to najgorszy tydzień od trzech miesięcy. W niedzielę z kolei Joe Biden zrezygnował z kandydowania na stanowisko prezydenta Stanów Zjednoczonych, co może przyczynić się do większej zmienności rynków w kolejnym tygodniu. Wyniki polskich indeksów także nie należały do najlepszych - WIG20 zanotował najsłabszy tygodniowy wynik od początku roku.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

• Według lipcowego badania Empire State Manufacturing, aktywność produkcyjna w stanie Nowy Jork nieznacznie spada. Odczyt był jednak lepszy od konsensusu.
• Sprzedaż detaliczna w czerwcu nie zmieniła się w porównaniu do majowego odczytu m/m po wzroście zrewidowanym o 0,3% m/m w maju, co stanowiło pozytywne zaskoczenie i nieco złagodziło obawy o kondycje amerykańskich konsumentów.
• Zarówno liczba rozpoczętych inwestycji mieszkaniowych jak i pozwolenia na budowę w USA wzrosły wskazując na odbicie na rynku nieruchomości mieszkaniowych w czerwcu.
• Produkcja przemysłowa w czerwcu wzrosła o 0,6% m/m, przewyższając oczekiwane 0,3% m/m, co wskazuje na niewielkie ożywienie przemysłu.
• Najnowszy odczyt indeksu przemysłu Philadelphia Fed utrzymywał się na dodatnim poziomie szósty miesiąc z rzędu w związku z ogólnym wzrostem aktywności w sektorze produkcyjnym. W lipcu indeks wzrósł do 13,9 z 1,3 w czerwcu, kształtując się powyżej prognozy na poziomie 2,9.

Europa

• W maju produkcja przemysłowa spadła o 0,6%, co jest wynikiem lepszym niż prognozowano. Miesięczna dynamika produkcji była ujemna po raz pierwszy od 3 miesięcy, co wskazuje na spowolnienie w przemyśle w maju.
• Indeks instytutu ZEW, który pokazuje oczekiwania niemieckich inwestorów i analityków w zakresie wzrostu gospodarczego Niemiec, obniżył się w lipcu do 41,8 pkt. z 47,5 pkt. w czerwcu. To pierwszy spadek indeksu po 11 miesiącach wzrostu. Dane były słabsze od oczekiwań, co wynika głównie z obaw o charakterze politycznym.
• Produkcja budowlana ponownie skurczyła się w maju w strefie euro. To już czwarty spadkowy odczyt r/r z rzędu wskazujący na ochłodzenie koniunktury budowlanej.
• EBC, zgodnie z oczekiwaniami, nie zmienił stóp procentowych. Choć EBC nie zobowiązuje się do żadnej przyszłej ścieżki stóp i uzależnia kolejne kroki od napływających danych, to rynek odczytał charakter konferencji prezes Lagarde jako dość gołębi i wycenia, że kolejna obniżka stóp nastąpi na wrześniowym posiedzeniu.
• PPI godne z konsensusem wskazuje na postępujące procesy dezinflacyjne w Niemczech.

Polska

• Ostateczny odczyt czerwcowej inflacji był zgodny ze odczytem wstępnym. Inflację napędzały przede wszystkim ceny żywności.
• Dane dotyczące dynamiki nominalnych płac były gorsze od oczekiwań i wskazują, że pojawiają się oznaki hamowania presji płacowej. Z kolei dane o PPI w czerwcu były nieco wyższe od oczekiwań wskazując na spowalnianie tempa spadku cen producentów.
• Produkcja przemysłowa w czerwcu zaskoczyła pozytywnie, co budzi nadzieje na ożywienie w sektorach przemysłowych.

Wykres tygodnia

Procentowa zmiana notowań indeksów Nasdaq 100 (największe spółki technologiczne), S&P 500 (500 największych spółek notowanych w USA), Russell 2000 (małe spółki amerykańskie)
i Dow Jones Industrial Average (30 największych spółek notowanych w USA) w ostatnich 12 miesiącach.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Drugi tydzień z rzędu na rynkach akcji amerykańskich trwała rotacja sektorowa, a spółki o małej kapitalizacji osiągnęły lepsze wyniki w porównaniu do spółek o największej kapitalizacji. Indeks NASDAQ spadł o prawie 4%, przerywając sześciotygodniową serię wzrostów. S&P 500 odnotował tygodniowy spadek o około 2%, z kolei Dow Jones zyskał blisko 1%.
• Również w Europie panowały niezbyt optymistyczne nastroje. Ogólnoeuropejski indeks STOXX 600 odnotował tygodniowy spadek o blisko 3%, co było drugim największym tygodniowym spadkiem w tym roku.
• Warszawski indeks WIG20 zaliczył największy tygodniowy spadek w tym roku odnotowując 4,4% straty. Najwięcej tracił KGHM (tygodniowa stopa zwrotu wyniosła -12%), a jedyną spółką która odnotowała zysk była JSW z wynikiem prawie 3%. Pozostałe indeksy także zamknęły tydzień na czerwono.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 19.07.2024 r.

Rynki obligacji

• Na rynku obligacji skarbowych brak większych zmian rentowności w ujęciu tygodniowym. Rentowność amerykańskich Treasuries wynosi obecnie 4,24% i jest niższa o ok. 45 punktów bazowych od najwyższego poziomu w tym roku odnotowanego pod koniec kwietnia.
• Rentowności skarbowych papierów europejskich na koniec piątkowej sesji także znalazły się na podobnych poziomach co tydzień wcześniej. Rentowności pozostały stabilne nawet w obliczu posiedzenia EBC, który choć nie zmienił stóp w ubiegłym tygodniu, to nie wyklucza cięcia we wrześniu.
• Krzywa rentowności polskich obligacji skarbowych w minionym tygodniu przesunęła się delikatnie w dół. Stawki krajowych kontraktów FRA („Forward Rate Agreement”) pozostały bez zmian w ciągu tygodnia i wskazują, że stopa referencyjna NBP może spaść o 25 pb. na wiosnę przyszłego roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 19.07.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Wydarzeniem, wokół którego będzie koncentrować się uwaga rynków w tym tygodniu, jest niedzielna rezygnacja Joe Bidena z wyścigu o fotel prezydenta USA, co może przyczynić się do zwiększonej zmienności na rynkach finansowych. Nie bez znaczenia będzie też zbliżający się sezon wynikowy spółek za drugi kwartał.
• W tym tygodniu w USA inwestorzy będą zwracać uwagę na publikacje wskaźników wyprzedzających PMI oraz PKB w II kwartale.
• Bardzo istotne dla perspektyw polityki pieniężnej w USA będą również odczyty kluczowej dla Fed inflacji PCE. W ujęciu rok do roku spodziewane są odczyty nieco niższe od poprzednich.

Europa

• W Europie spodziewane są odczyty PMI na poziomach nieznacznie lepszych od odczytów poprzednich – sugerują one utrzymującą się słabszą kondycję przemysłu, przy jednoczesnych dobrych perspektywach dla usług.
• W Niemczech spodziewane są odczyty wskaźników IFO na poziomach nieco lepszych niż poprzednie, co sugeruje symboliczną poprawę obecnej i przewidywanej sytuacji gospodarczej w Niemczech.

Polska

• W Polsce kluczowe będą publikacje dotyczące sprzedaży detalicznej i inflacji. W obu przypadkach spodziewana jest poprawa w stosunku do odczytów poprzednich.

Zespół PKO TFI,
22.07.2024, godz. 14:15