Wróciły obawy o twarde lądowanie

Inwestorzy na rynku akcji mają za sobą kolejny, trzeci z rzędu, trudny tydzień. Największe znaczenie dla nastrojów miało środowe posiedzenie Rezerwy Federalnej. Nie spodziewano się zmian stóp procentowych, ale wyczekiwano w komunikacji J. Powella sygnałów wrześniowej obniżki stóp. Przekaz Fed rzeczywiście uległ zmianie, a jego wydźwięk można uznać za gołębi. Zamiast jednak poprawić nastroje wśród inwestorów, zasiał w nich strach o to, że gospodarkę amerykańską czeka twarde lądowanie. Kapitał zaczął przepływać z akcji do obligacji. Pesymizm zza oceanu, podsycony piątkowymi danymi z rynku pracy, rozlał się na globalne rynki akcji, a korekta przybrała na sile. Czy to może oznaczać, że zbliża się do końca?

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

* - dane po rewizji

• Najważniejszym wydarzeniem poprzedniego tygodnia było posiedzenie FOMC (amerykańskiego odpowiednika Rady Polityki Pieniężnej). Zgodnie z oczekiwaniami, Rezerwa Federalna utrzymała przedział dla stopy procentowej poziomie 5,25-5,50%. Jerome Powell wskazał na konferencji, że obniżka stóp we wrześniu pozostaje kwestią otwartą. Powell powiedział także, że bieżąca sytuacja gospodarcza stabilizuje się, co w pierwszej interpretacji zostało odczytane przez rynek jako gołębi sygnał.
• Odczyt zaufania konsumentów w USA był spośród wszystkich publikacji jedynym, który wypadł lepiej od oczekiwań. Wynika to z poprawy głównie oceny perspektyw na najbliższy rok.
• Dane z rynku pracy wypadły zaskakująco źle. Bezrobocie niespodziewanie wzrosło do 4,3% natomiast liczba nowych etatów była o wiele niższa niż oczekiwał tego rynek. Do najwyższego poziomu od roku wzrosła za to liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Niższy od oczekiwań był także wzrost płac. Praktycznie w każdej publikacji widać istotne pogorszenie na rynku pracy, który jest obserwowany uważnie przez Fed przy podejmowaniu decyzji dotyczących stóp procentowych.
• Pozostałe dane z gospodarki również sygnalizują nadchodzące spowolnienie. Wydatki na budownictwo spadły wbrew oczekiwaniom, które zakładały niewielki wzrost. Natomiast lipcowy wskaźnik PMI dla przemysłu spadł do 46,8 z 48,5 miesiąc wcześniej. Od czasu odczytu 50,0 w październiku 2022 r. wskaźnik ten przekroczył 50 pkt tylko w jednym miesiącu, marcu 2024 r.

Europa

* - dane po rewizji

• PKB Niemiec w II kwartale 2024 zmniejszył się o 0,1% w ujęciu kwartalnym i był to wynik poniżej oczekiwań. Na wzroście gospodarczym ciążył m.in. spadek nakładów na środki trwałe (maszyny i urządzenia). W porównaniu do słabych danych z Niemiec, wzrost PKB w II kwartale 2024 w strefie euro przewyższył oczekiwania i wyniósł 0,3% w ujęciu kwartalnym. Dane te wskazują, że skala ożywienia gospodarczego pozostaje, delikatnie mówiąc, umiarkowana.
• Inflacja w Niemczech jak i w strefie euro w ujęciu rocznym przewyższyła oczekiwania, a głównym tego powodem okazał się wzrost cen energii. Nawet pomimo lekkiego odchylenia od konsensusu, dane wskazują na ustabilizowanie inflacji w okolicy celu inflacyjnego EBC. Tymczasem inflacja bazowa (bez żywności, alkoholu i tytoniu) po raz trzeci z rzędu utrzymała się na poziomie 2,9% w ujęciu rocznym.
• Stopa bezrobocia w Niemczech nie zmieniła się w porównaniu do poprzedniego odczytu, co wskazuje na stabilizację na wyższym 6-procentowym poziomie od czerwca.

Polska

• W przeciwieństwie do publikacji za oceanem, w Polsce mieliśmy do czynienia z pozytywnymi zaskoczeniami. Zgodnie z oczekiwaniami inflacja konsumencka (CPI) w lipcu mocno wzrosła, ale nie do oczekiwanych 4,4%, ale do 4,2% w ujęciu rocznym, co należy odbierać pozytywnie. Powrót inflacji w Polsce na wyższe poziomy wynika przede wszystkim z odmrożenia cen energii.
• Polski PMI w przeciwieństwie do odczytów z Niemiec, które miały miejsce w poprzednim tygodniu, pokazuje poprawę w lipcu, wskazując na odbicie od niskich poziomów obserwowanych w ostatnich miesiącach.

Wykres tygodnia

Procentowa zmiana kursu dolara amerykańskiego do jena japońskiego na tle zmian wybranych indeksów giełdowych od początku roku do 2 sierpnia 2024 r. (stan na koniec dnia).

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Słabe dane z amerykańskiego rynku pracy i rozczarowania w zakresie opublikowanych wyników finansowych wiodących spółek za drugi kwartał, negatywnie oddziaływały na kursy akcji. Indeksy S&P 500 i NASDAQ zanotowały trzeci spadkowy tydzień, a Dow Jones zakończył wzrostową passę trwającą cztery tygodnie z rzędu. Wyniki kwartalne opublikowały m.in. niektóre spółki z grupy tzw. Magnificent Seven, w tym Microsoft i Amazon. Zgodnie z zaraportowanymi przez nie danymi, spółki te poniosły w pierwszym półroczu ogromne wydatki kapitałowe na rozbudowę potencjału wykorzystania technologii AI (sztucznej inteligencji). Nakłady te ciążyły na bieżących wynikach spółek, przez co były one gorsze niż się spodziewano, co z kolei doprowadziło do spadku ich giełdowych wycen.
• W obawie o sytuację gospodarczą za oceanem po słabych danych makroekonomicznych spadały także główne indeksy giełdowe w Europie. Podobnie jak europejski indeks STOXX Europe 600, który zakończył tydzień o 2,92% niżej niż w poprzednim tygodniu, spadała większość indeksów europejskich.
• W ślad za rynkami bazowymi traciła także polska GPW. Indeks największych warszawskich spółek WIG20 zniżkował o niemal 3%. Był to trzeci spadkowy tydzień z rzędu, i stracił on w tym czasie (od połowy lipca) 9%.
• Ważnym wydarzeniem zwłaszcza dla tamtejszego rynku akcji była także decyzja Banku Japonii o podniesieniu stóp procentowych. Była to już druga podwyżka w ostatnim czasie. Wywołała ona masową ucieczkę z bardzo popularnej dotychczas strategii polegającej na pożyczaniu taniego jena japońskiego i finansowaniu nim zakupów na globalnych rynkach akcji. Niekiedy wymuszony odwrót od tego popularnego trendu wywołał nagłe umocnienie jena, które przełożyło się także zwiększenie dynamiki spadków akcji japońskich.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 02.08.2024 r.

Rynki obligacji

• W minionym tygodniu rentowności obligacji skarbowych gwałtownie spadły powodując wzrost ich wycen. Przełożyło się to także na wzrost wycen dłużnych funduszy inwestycyjnych. W następstwie dość gołębiego komunikatu Fed po zeszłotygodniowym posiedzeniu i słabszych od oczekiwań danych o amerykańskim zatrudnieniu, wzrosły również oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Fed. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła do około 3,80% w piątek, czyli do najniższego poziomu od ośmiu miesięcy.
• Spadek rentowności i wzrost cen zanotowaliśmy także dla długu europejskiego. Rentowność niemieckich obligacji skarbowych spadły, ponieważ rynek uwzględnia możliwość dalszych obniżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny w drugiej części roku. Spadały także rentowności obligacji brytyjskich, miedzy innymi dzięki temu, że Bank Anglii obniżył główną stopę procentową o ćwierć punktu do 5,00%, co jest pierwszą obniżką od początku pandemii.
• Także na lokalnym rynku stopy procentowej nastąpiły znaczne spadki rentowności. Dochodowość polskiej dziesięciolatki spadła do najniższego poziomu od lutego. Jest to najbardziej dynamiczny spadek rentowności (ok. -45 punktów bazowych) od lipca 2022 roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 02.08.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W USA kluczowe będą publikacje dotyczące sektora usługowego, w tym PMI dla usług oraz PMI zbiorczy (S&P Global), a także indeks ISM dla usług. Ważne będą również kolejne dane z rynku pracy, w tym wstępne wnioski o zasiłek dla bezrobotnych oraz kontynuowane wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, które dostarczą więcej informacji o jego rzeczywistej kondycji po piątkowych rozczarowujących publikacjach.

Europa

• W Europie uwagę przyciągną dane dotyczące inflacji producenckiej (PPI m/m) oraz wskaźnika zaufania inwestorów Sentix dla strefy euro. Dodatkowo, publikacje PMI dla usług i PMI zbiorczy dla Niemiec (HCOB) dostarczą informacji o kondycji sektora usługowego i ogólnej aktywności gospodarczej. Ważne będą także dane o zamówieniach w przemyśle oraz produkcji przemysłowej w Niemczech, które wskażą na dynamikę aktywności w sektorze przemysłowym.

Polska

• Brak nowych publikacji danych gospodarczych w tym tygodniu.

Zespół PKO TFI,
05.08.2024, godz. 14:25