W poszukiwaniu stabilizacji

W ubiegłym tygodniu rynki poszukiwały stabilizacji po ostatniej silnej wyprzedaży spowodowanej m. in. obawami o recesję w USA i odwracaniem krótkich pozycji w japońskim jenie, które służyły wcześniej m.in. do finansowania zakupów akcji na globalnych rynkach akcji. Skala krótkoterminowej paniki była olbrzymia, bowiem w poniedziałek amerykański indeks VIX, zwany potocznie indeksem strachu, wspiął się na bardzo wysokie poziomy nawet powyżej 60 punktów, obserwowane wcześniej tylko po upadku banku Lehman Brothers w 2008 roku oraz w trakcie tzw. paniki covidowej w 2020 r. W publikowanych danych makro inwestorzy poszukiwali optymistycznych sygnałów, które dałyby pretekst do stabilizacji lub odbicia.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

* - dane po rewizji

• Ostateczne odczyty wskaźników PMI znalazły się nieco niżej niż pierwotne wskazania. Znajdują się one jednak w obszarze wskazującym na ożywienie zarówno usług, jak i ogólnej sytuacji gospodarczej w Stanach Zjednoczonych.
• Indeks ISM w lipcu przekroczył poziom neutralny i wzrósł do 51,4 pkt. znajdując się powyżej granicy 50 pkt. Wskazuje to na dobrą sytuację w sektorze usług.
• Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych była niższa niż oczekiwano, co stanowi pozytywne zaskoczenie i przyniosło rynkom lekką ulgę od obaw o recesję. Dane o kontynuowanych wnioskach były zgodne z konsensusem i nieco wyższe niż we wcześniejszym tygodniu wskazując na stabilizację odczytu.

Europa

* - dane po rewizji

• Wskaźnik PPI w czerwcu wzrósł zgodnie z oczekiwaniami i wskazuje na zatrzymanie trendu deflacyjnego cen producentów.
• Wskaźnik zaufania wśród inwestorów Sentix w sierpniu obniżył się, a spadek był wyraźnie silniejszy niż oczekiwano. Poziomy indeksów Sentix sygnalizują spowolnienie w strefie Tymczasem inflacja bazowa (bez żywności, alkoholu i tytoniu) po raz trzeci z rzędu utrzymała się na poziomie 2,9% w ujęciu rocznym.
• Finalne dane PMI były nieco lepsze, niż wstępny szacunek. Dane dotyczące usług przekraczają poziom neutralny. Łączny wskaźnik jest nieco niższy, w obszarze wskazującym na ochłodzenie sytuacji gospodarczej. Wskaźnik PMI w budownictwie pozostaje sporo poniżej granicy ożywienia, co wskazuje na wciąż słabą sytuację sektora, na co rzutują między innymi wysokie stopy procentowe.
• Zamówienia fabryczne w czerwcu wzrosły o 3,9% m/m, zdecydowanie przekraczając prognozy. Wzrost wynikał miedzy innymi z odbicia popytu w sektorze motoryzacyjnym w czerwcu. Natomiast sprzedaż detaliczna pozostaje w stagnacji w czerwcu spadając mocniej od oczekiwań.
• Po czerwcowych spadkach, miesięczny odczyt produkcji przemysłowej w Niemczech przyniósł pozytywne zaskoczenie wynikające miedzy innymi ze wzrostu sprzedaży w ważnym dla niemieckiego przemysłu sektorze motoryzacyjnym. Dane roczne były tylko nieco lepsze od oczekiwań i wyraźnie lepsze od danych majowych.

Polska

• W Polsce nie było w ubiegłym tygodniu publikacji istotnych danych gospodarczych.

Wykres tygodnia

Notowania indeksu VIX w ostatnich 20 latach (12.08.2004-12.08.2024, interwał dzienny)

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Miniony tydzień charakteryzował się zmiennością i niepewnością na rynkach akcji. Najważniejsze indeksy amerykańskie zamknęły tydzień na nieznacznie niższym poziomie niż tydzień wcześniej pomimo tego, że na poniedziałkowej sesji spadki były największe od prawie dwóch lat. Obawy inwestorów wynikały nie tylko z negatywnych zaskoczeń płynących z danych gospodarczych opublikowanych w poprzednim tygodniu, ale i słabszych niż oczekiwano wyników spółek oraz aprecjacji jena japońskiego. 
• Indeksy europejskie po poniedziałkowych spadkach w większości zdołały wybić się na delikatne plusy. Indeks STOXX Europe 600 odrobił duże straty z początku tygodnia i zakończył tydzień z wynikiem +0,27%. Niemiecki DAX zyskał 0,35%, a francuski CAC 40 wzrósł o 0,25%. Brytyjski indeks FTSE 100 spadł natomiast o 0,39%.
• Na warszawskim parkiecie czwarty tydzień z rzędu panowały pesymistyczne nastroje, a GPW nie zdołała odrobić poniedziałkowych strat w kolejnych dniach minionego tygodnia. Indeks szerokiego rynku WIG od połowy lipca, a więc po czterech tygodniowych spadkach z rzędu, stracił już ponad 10%.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 09.08.2024 r.

Rynki obligacji

• Ubiegły tydzień charakteryzował się niepewnością także na rynku obligacji skarbowych. Najpierw dane dotyczące inflacji i rynku pracy umocniły rynek w przekonaniu, że amerykańska Rezerwa Federalna zacznie obniżać stopy procentowe we wrześniu. Rynek wycenia także, że do końca roku prawdopodobnie nastąpią dwie obniżki stop procentowych Fed. Wraz ze zmniejszającymi się obawami o kondycję amerykańskiej gospodarki, rentowność 10-letnich Treasuries wzrosła w ciągu tygodnia, kończąc tydzień o 15 punktów bazowych wyżej niż na zamknięciu zeszło piątkowej sesji (02.08.2024).
• Rentowność europejskich papierów dłużnych wzrosła nieco w minionym tygodniu odreagowując obawy o recesję gospodarczą. Rentowność niemieckiego bunda znajduje się w okolicy 2,2%.
• Na polskim rynku długu skarbowego także nastąpiła korekta w górę po zdecydowanym spadku rentowności z końcówki poprzedniego tygodnia w reakcji na dane z amerykańskiego rynku pracy. Rentowności polskich obligacji 10-letnich wzrosły o 6 punktów bazowych w ujęciu tygodniowym i znajduje się na poziomie 5,22%.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 09.08.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Za oceanem ważne będą publikacje dotyczące inflacji, w tym wskaźniki PPI i CPI, które dostarczą informacji o zmianach cen na różnych etapach produkcji i konsumpcji. W czwartek dane o dynamice sprzedaży detalicznej oraz produkcji przemysłowej wskażą na kondycję konsumenta i gospodarki. Dodatkowo, piątkowe publikacje dotyczące rynku nieruchomości oraz indeksu nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan będą również istotne dla oceny perspektyw gospodarczych.

Europa

• W Europie uwaga inwestorów skupi się na badaniach ZEW, które dostarczą informacji o oczekiwaniach i bieżącej sytuacji gospodarczej w strefie euro oraz Niemczech. Dane dotyczące zatrudnienia oraz PKB w strefie euro za drugi kwartał pozwolą ocenić tempo wzrostu gospodarczego. Ważne będą również dane o produkcji przemysłowej, które wskażą na dynamikę sektora produkcyjnego.

Polska

• W Polsce inwestorzy będą monitorować dane dotyczące salda rachunku bieżącego oraz PKB za drugi kwartał, które dostarczą informacji o kondycji gospodarki. Dodatkowo, dane o inflacji bazowej w lipcu będą istotne dla oceny presji inflacyjnej i perspektyw obniżek stóp procentowych.

Zespół PKO TFI,
12.08.2024, godz. 12:25