Rynkowa i polityczna rotacja w USA

W ostatnich tygodniach obserwowaliśmy rotację na rynkach akcji, która przełożyła się na gorsze zachowanie akcji spółek o dużej kapitalizacji w porównaniu do spółek małych. Ta tendencja kontynuowana była także w ubiegłym tygodniu, wskutek czego indeksy dużych spółek amerykańskich S&P 500 i NASDAQ spadały drugi tydzień z rzędu. Nie bez znaczenia dla rynku była też historyczna decyzja Joe Bidena o wycofaniu się z wyścigu o fotel prezydencki. Polskie indeksy zanotowały kolejny tydzień spadków, a WIG20 w ciągu dwóch ostatnich tygodni stracił już ponad 6%.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

* - dane po rewizji

• Wskaźnik inflacji PCE spadł lekko w porównaniu z poprzednim miesiącem i pozostaje nieco powyżej długoterminowego celu inflacyjnego Fed. Z kolei bazowy wskaźnik wydatków konsumpcyjnych wzrósł w ujęciu rocznym o 2,6% w czerwcu i nie zmienił się w porównaniu do maja. Odczyt ten odpowiada najwolniejszemu wzrostowi cen od ponad trzech lat i wskazuje na ustępowanie presji inflacyjnej.
• Lipcowe odczyty PMI z USA wskazują na poprawę w sektorze usług, lecz zarazem na znaczący spadek w przemyśle. Wstępny PMI z sektora usług wzrósł do 56 punktów, osiągając najwyższy poziom od 28 miesięcy, a PMI zbiorczy wzrósł do 55 punktów, co jest najwyższym wynikiem od 27 miesięcy. Jednocześnie PMI przemysłowy spadł poniżej granicy 50 punktów po raz pierwszy w tym roku. Dane te wskazują na pogorszenie koniunktury w przemyśle, jednak widoczne są pozytywne sygnały z innych branż, co przekłada się na mieszany obraz amerykańskiej gospodarki w lipcu.
• Wzrost PKB w USA w drugim kwartale zaskoczył pozytywnie, przyspieszając do 2,8%. Sugeruje to, że w amerykańskiej gospodarce może realizować się scenariusz miękkiego lądowania, czyli spadku inflacji bez wystąpienia recesji gospodarczej.

Europa

* - dane po rewizji

• Wskaźniki wyprzedzające koniunktury (PMI) zarówno w strefie euro, jak i w Niemczech nieoczekiwanie spadły, mimo że konsensus zakładał poprawę odczytów. PMI sugerują, że gospodarka ponownie zmierza w kierunku stagnacji, głównie z powodu słabości sektora przemysłowego. Niemiecki zbiorczy PMI po raz pierwszy od marca spadł poniżej granicy 50 punktów, co wskazuje na powrót tego wskaźnika do obszaru recesyjnego.
• Z kolei wskaźnik nastrojów konsumentów w Niemczech poprawił się, co może wynikać z lepszych oczekiwań dotyczących sytuacji gospodarczej. Wskaźnik koniunktury konsumenckiej w strefie euro także wzrósł w lipcu, osiągając odczyt lepszy od oczekiwań i najwyższy od lutego 2022 roku. Perspektywa obniżek stóp procentowych przez EBC mogła pozytywnie wpłynąć na optymizm konsumentów.

Polska

• Czerwcowy wzrost sprzedaży detalicznej w Polsce był niższy niż w maju. Odczyt ten był rozczarowaniem dla rynku, ponieważ pomimo oczekiwanego przez konsensus wzrostu sprzedaży w kontekście silnego wzrostu wynagrodzeń, skłonność konsumentów do zakupów okazała się słabsza niż zakładano.
• Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w czerwcu do 4,9%, potwierdzając dobrą sytuację na rynku pracy.

Wykres tygodnia

Zmiana wskaźnika PCE - Personal Consumption Expenditures (Wydatki Konsumpcyjne Osób Prywatnych) w ujęciu rocznym w procentach. Miara inflacji wykorzystywana przez Fed jako jeden z głównych wskaźników do podejmowania decyzji dotyczących polityki monetarnej.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Indeksy amerykańskie odnotowały mieszane stopy zwrotu. Podczas gdy S&P 500 i NASDAQ spadały, gdy Dow Jones Industrial Average rósł nieprzerwanie czwarty tydzień z rzędu. Szczególnie słaba była sesja środowa, kiedy to S&P 500 spadł o ponad 2% po raz pierwszy od lutego 2023 r., podczas gdy Nasdaq Composite poniósł największą stratę od października 2022 r. Korekta nastąpiła po dynamicznych wzrostach notowanych w ostatnich miesiącach, a katalizatorem spadków wycen były opublikowane wyniki spółek oraz obawy rynkowe o docelową skalę komercjalizacji procesu wdrażania sztucznej inteligencji.
• Wyniki sektora technologicznego w USA odbiły się także na wynikach europejskich akcji w połowie tygodnia. Ostatecznie jednak większość indeksów europejskich zakończyła miniony tydzień dna plusach. Indeks STOXX Europe 600 zakończył dzień ze wzrostem o 0,55%, a niemiecki DAX zyskał 1,35%.
• Wszystkie główne indeksy notowane na warszawskim parkiecie zanotowały w ubiegłym tygodniu spadki. Wyjątkowo negatywnie wypadła spółka Dino, która straciła blisko 15% w cieniu reakcji na słabe wyniki spółki Jeronimo Martins (właściciela sieci sklepów Biedronka).

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 26.07.2024 r.

Rynki obligacji

• Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych znalazła się nieznacznie niżej niż tydzień wcześniej, poprawiając lekko wyceny amerykańskich skarbówek. Choć nadchodzące posiedzenie Fed raczej nie przyniesie zmian w zakresie wysokości stóp procentowych, to dane dotyczące inflacji PCE opublikowane w zeszłym tygodniu wsparły oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu.
• Rentowność europejskich skarbówek nieznacznie spadła. Dane makroekonomiczne wskazujące na ochłodzenie gospodarki zwiększają oczekiwania na łagodzenie polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny na kolejnych posiedzeniach.
• W minionym tygodniu lekkie spadki rentowności odnotowaliśmy także w przypadku polskich obligacji skarbowych. Zakładany znaczny wzrost inflacji może sprzyjać wzrostom na rynku stóp procentowych w kolejnym tygodniu.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 26.07.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W nowym tygodniu będziemy oczekiwać przede wszystkim na posiedzenie Rezerwy Federalnej USA, które zakończy się w środę. Zgodnie z konsensusem Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian. Z kolei na konferencji po posiedzeniu mogą pojawić się wskazówki dotyczące ram czasowych wyczekiwanego rozpoczęcia obniżek stóp procentowych za oceanem.
• Bardzo ważne będą także piątkowe dane z amerykańskiego rynku pracy. Wskażą one, jak wygląda zatrudnienie w amerykańskiej gospodarce w otoczeniu wciąż wysokich stóp procentowych.

Europa

• W Europie spodziewane są odczyty PMI na poziomach nieznacznie lepszych w porównaniu do odczytów poprzednich. Sugerują one utrzymującą się słabszą kondycję przemysłu, przy jednoczesnych dobrych perspektywach dla usług.
• W Niemczech oczekiwane są odczyty wskaźników IFO na poziomach nieco lepszych niż poprzednie, co sugeruje symboliczną poprawę obecnej i przewidywanej sytuacji gospodarczej w tym kraju.

Polska

• Najważniejsze dane w polskim kalendarzu makroekonomicznym to wstępne odczyty inflacji CPI za lipiec. Konsensus zakłada, że inflacja nie tylko wzrosła, ale również, po pięciu miesiącach przebywania w przedziale celu inflacyjnego, znów wybiła się ponad górną granicę tegoż celu.
• Dane PMI z kolei dostarczą informacji jak radzi sobie polska gospodarka, w tym sektor przemysłowy. Konsensus zakłada, że odczyt ponownie znajdzie się poniżej granicy 50 pkt wskazując na schłodzenie przemysłu.

Zespół PKO TFI,
29.07.2024, godz. 15:25