Powiew chłodu zza oceanu

Po dwóch tygodniach wzrostów na amerykańskiej giełdzie, w minionym tygodniu nastroje uległy lekkiemu ostudzeniu. Dobre odczyty ekonomiczne wzbudziły obawy dotyczące terminu rozpoczęcia obniżki stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną. W przeciwieństwie do rynków zagranicznych, na warszawskim parkiecie trzeci tydzień z rzędu panowały wzrosty.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Stany Zjednoczone

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• Silny rynek pracy: Raporty o zatrudnieniu wskazują na trwałość dobrej kondycji rynku pracy w Stanach Zjednoczonych, co w połączeniu z rosnącymi wynagrodzeniami podsyca spekulacje, iż Rezerwa Federalna może opóźnić decyzję o ewentualnych cięciach stóp procentowych. Co prawda w połączeniu z dobrymi odczytami dotyczącymi zamówień fabrycznych należy uznać dane za pozytywne od strony gospodarczej, lecz z drugiej strony mogą one zniechęcać Fed do pierwszych cięć stóp procentowych w najbliższych miesiącach.
• Rosnąca aktywność w usługach i przemyśle: Indeks ISM dla przemysłu znalazł się powyżej granicy ekspansji pierwszy raz od września 2022, a jego odczyt zdecydowanie przekroczył oczekiwania. ISM dla usług utrzymuje również powyżej 50 pkt, lecz zanotował najniższy poziom od 3 miesięcy, sygnalizując lekkie osłabienie w sektorze usługowym.

Europa

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• Malejąca presja inflacyjna po stronie konsumenta: W marcu inflacja CPI w Niemczech osiągnęła poziom 2,2% rok do roku, utrzymując najniższą wartość od maja 2021 i potwierdzając trend dezinflacyjny, co może przyczynić się do obniżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny już w czerwcu. W strefie euro kontynuowany jest podobny trend dezinflacyjny z roczną inflacją CPI wynoszącą 2,5%, co również wzmacnia przewidywania o możliwych działaniach EBC w zakresie obniżek stóp procentowych.
• Ceny producentów spadają nieco wolniej: Dane wskazują, że dezinflacja w cenach towarów konsumpcyjnych może być kontynuowana, choć impet spadku bazowej inflacji PPI w ostatnim czasie zmalał.

Polska

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• RPP bez zaskoczenia: Decyzja o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian była zgodna z oczekiwaniami rynkowymi pomimo faktu, iż inflacja utrzymuje się w celu banku centralnego drugi miesiąc z rzędu. Argumentem za utrzymaniem restrykcyjnej polityki pieniężnej jest obawa o powrót presji inflacyjnej po przywróceniu VAT na żywność i odmrożeniu cen energii dla gospodarstw domowych.
• PMI dla przemysłu nadal w strefie recesji: Indeks utrzymuje się poniżej 50 pkt już od 23 miesięcy, choć w marcu wypadł minimalnie lepiej od konsensusu oczekiwań rynkowych.

Rynki akcji

• Perspektywa opóźnienia pierwszych obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalna negatywnie wpływała na rynki akcji w minionym tygodniu. Dobre dane makroekonomiczne i jastrzębie komentarze przedstawicieli Fed wywołały spadki najważniejszych indeksów w ciągu tygodnia i nawet pomimo częściowego odrobienia strat na piątkowej sesji, amerykańskie indeksy zakończyły tydzień na minusach.
• Spadki przeniosły się także na rynki europejskie. Indeks STOXX Europe 600 spadł po raz pierwszy, po dziesięciu wzrostowych tygodniach z rzędu. Na minusach zamknęły tydzień także najważniejsze indeksy poszczególnych państw europejskich.
• W przeciwieństwie do rynków bazowych, warszawskie indeksy zakończyły tydzień wzrostami. Indeks polskich blue chipów WIG20 rósł trzeci tydzień z rzędu, podobnie jak indeks szerokiego rynku WIG.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na odstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 05.04.2024 r.

Rynki obligacji

• Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższego poziomu od ponad czterech miesięcy. Dobre dane z amerykańskiej gospodarki, osłabiając nadzieję na szybkie luzowanie polityki monetarnej przez Fed, wywarły dalszą presję na ceny papierów skarbowych. W piątek rentowność 10-letnich papierów wyniosła 4,40%, w porównaniu z zamknięciem z poprzedniego tygodnia na poziomie 4,20%.
• Rentowności obligacji skarbowych w Europie nieco wzrosły w obawie o termin rozpoczęcia obniżek stóp procentowych. Choć według opublikowanych w ubiegłym tygodniu danych stopa inflacji w strefie euro stale maleje, to oczekuje się, że Europejski Bank Centralny nie zacznie obniżać stóp procentowych wcześniej niż w czerwcu.
• Polska krzywa rentowności przesunęła się nieco w górę w minionym tygodniu. Za nami kolejne z rzędu posiedzenie, na którym stopy procentowe pozostawiono bez zmian. Decyzję uzasadniono znaczną niepewnością, związaną w szczególności z wpływem polityki fiskalnej i tempem ożywienia gospodarczego. W związku z tym rynek zmniejszył oczekiwania dotyczące spadku stóp procentowych. Stawki kontraktów FRA („Forward Rate Agreement”) nieco wzrosły w minionym tygodniu i wyceniają obecnie jedną obniżkę stóp procentowych przez RPP, a więc spadek stopy referencyjnej o 25 pb. w ciągu roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 05.04.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W Stanach Zjednoczonych najważniejszą publikacją będzie raport dotyczący indeksu cen CPI, który pokaże, czy w marcu utrzymała się tendencja nieco wyższej niż oczekiwano inflacji. W lutym roczna CPI wyniosła 3,2%, w porównaniu z 3,1% w styczniu. Utrzymująca się presja inflacyjna może być czynnikiem niesprzyjającym luzowaniu polityki monetarnej przez Fed.

Europa

• Wśród wydarzeń z Europy najważniejsze będzie posiedzenie EBC. Zgodnie z konsensusem stopy EBC pozostaną bez zmian na nadchodzącym posiedzeniu. Choć istnieją argumenty za obniżkami stóp procentowych, to zgodnie z oczekiwaniami rynku EBC wstrzyma się z luzowaniem aż do czerwca.

Polska

• W Polsce nadchodzący tydzień zapowiada się nieco spokojniej pod kątem publikacji makro. Pojawią się przede wszystkim dane dotyczące bilansu płatniczego oraz sprawozdanie z ostatniego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej.

Zespół PKO TFI,
08.04.2024, godz. 14:30