Inflacja, Iran, Izrael

Najważniejsze amerykańskie indeksy odnotowały spadki w minionym tygodniu. Utrzymująca się presja inflacyjna oraz zwiększone obawy o charakterze geopolitycznym ostudziły optymizm wśród inwestorów. Po trzech tygodniach wzrostów spadł w minionym tygodniu także indeks polskich blue chipów WIG20.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Stany Zjednoczone

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• Utrzymująca się presja cenowa: Dane pokazujące, że inflacja CPI jest wyższa od oczekiwań, wzmocniły obawy rynku, że stopy procentowe w USA mogą pozostać na podwyższonych poziomach przez dłuższy czas, a pierwsze obniżki stóp procentowych mogą się opóźnić. Utrzymująca się presja inflacyjna spowodowała, że spadło rynkowe prawdopodobieństwo obniżek stóp w czerwcu.
• Słabszy od oczekiwań wzrost inflacji producenckiej: W marcu wzrosła inflacja cen producentów, podobnie jak inflacja konsumencka CPI, jednakże wzrost PPI był słabszy od oczekiwań. Jest to dobry znak, który może świadczyć o osłabieniu presji cen producentów.
• Niepokoje geopolityczne: W minionym tygodniu na nastroje wpływały także obawy o pogłębienie konfliktu na Bliskim Wschodzie. W weekend doszło do ataku na Izrael poprzez wystrzelenie przez Iran rakiet i dronów. Ewentualna dalsza eskalacja konfliktu będzie prowadzić do zwiększonej zmienności na rynkach finansowych.

Europa

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• Stopy EBC pozostają bez zmian: Stopy procentowe w strefie euro pozostały zgodnie z konsensusem na niezmienionych poziomach (w tym stopa refinansowa wynosząca 4,5%). Rynek odczytuje jednak wypowiedzi przedstawicieli EBC jako gołębie, dzięki czemu utrzymuje się prawdopodobieństwo pierwszych obniżek stóp procentowych już w czerwcu. Choć EBC nie podaje konkretnych ram czasowych zmian, to wskazuje w komunikacie, że jeśli napływające dane makroekonomiczne będą potwierdzać trwały charakter spadku inflacji, to wówczas należałoby obniżyć poziom stóp procentowych.
• Lepsza sytuacja w niemieckim przemyśle: Produkcja przemysłowa w Niemczech w lutym w ujęciu rocznym była lepsza niż oczekiwano, natomiast w ujęciu miesięcznym wzrosła najwięcej od ponad roku. To pozytywne zaskoczenie jest sygnałem świadczącym o tym, że sytuacja gospodarcza w Niemczech może ulegać dalszej poprawie także w kolejnych miesiącach.

Polska

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów:

• RPP oczekuje pozostania inflacji w celu: Sprawozdanie z marcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej wskazało, że zakładano wówczas utrzymanie się inflacji CPI w kolejnych miesiącach na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP (2,5% +/-1 punkt procentowy). Rada wskazała jednak na wysoki poziom niepewności wynikający między innymi z czynników o charakterze fiskalnym.
• Saldo bieżące bilansu płatniczego zaskoczyło negatywnie: Nadwyżka obrotów bieżących zmniejszyła się do 465 mln euro w lutym z 1,7 mld miesiąc wcześniej. Może to sygnalizować przerwę w widzianym w ostatnich kwartałach okresie szybkiego wzrostu salda bilansu płatniczego.

Rynki akcji

• Utrzymująca się presja inflacyjna przyczyniła się do wzrostu niepewności co do terminu, w którym Fed mógłby rozpocząć łagodzenie polityki pieniężnej. To spowodowało, iż drugi tydzień z rzędu spadały indeksy S&P500 i Dow Jones, natomiast dla technologicznego indeksu Nasdaq Composite był to już trzeci spadkowy tydzień. 
• Od początku kwietnia w trendzie spadkowym rysują się także wykresy europejskich indeksów, w tym szerokiego rynku europejskiego STOXX Europe 600.
• Podobnie jak na rynkach bazowych, na czerwono zakończył się tydzień dla polskich spółek. Spośród najważniejszych indeksów na warszawskim parkiecie przed spadkami zdołał się wybronić jedynie sWIG80 rosnąc o ok. 0,5%.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 12.04.2024 r.

Rynki obligacji

• Głównym czynnikiem wpływającym na nastroje na rynkach długu była publikacja dotycząca inflacji konsumenckiej (CPI) wUSA, która wzrosła bardziej niż oczekiwano. W rezultacie, rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższego poziomu od pięciu miesięcy, osiągając w czwartek 4,59%. Na zamknięcie tygodnia spadła nieco do poziomu 4,52%.
• Inaczej wyglądała sytuacja na europejskim rynku długu, gdzie rentowności obligacji skarbowych delikatnie spadły w porównaniu do poprzedniego tygodnia po tym jak Europejski Bank Centralny utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ale wyraźnie zasugerował, że może je wkrótce obniżyć.
• Krzywa rentowności dla polskich obligacji skarbowych ponownie nieco się podniosła, między innymi po kolejnych ostrożnych komentarzach przedstawicieli RPP, wskazujących na wysoką niepewność w zakresie poziomu inflacji w kolejnych miesiącach. Stawki kontraktów FRA („Forward Rate Agreement”) wyceniają obecnie jedną obniżkę stóp procentowych przez RPP, a więc spadek stopy referencyjnej o 25 pb. w ciągu roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 12.04.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Bardzo ważnym czynnikiem wpływającym na wzrost awersji do ryzyka w skali globalnej mają doniesienia o wzroście napięć na Bliskim Wschodzie, które w ostatnich dniach zostały dodatkowo podsycone weekendowym irańskim atakiem na Izrael. Choć światowi liderzy polityczni, w tym prezydent USA Joe Biden, potępiają wszelkie przejawy eskalacji konfliktu, to ryzyko geopolityczne jest ważnym czynnikiem, który będzie mieć bezpośrednie przełożenie na nastroje na rynkach finansowych w najbliższych tygodniach.
• Zaplanowana na poniedziałek publikacja danych o sprzedaży detalicznej w USA pokaże kondycję amerykańskich konsumentów w marcu i wskaże, czy odnotowana w lutym pozytywna dynamika miesięcznej sprzedaży detalicznej utrzymała się także w marcu.

Europa

• Ważniejsze publikacje danych makro z Europy to między innymi odczyty produkcji przemysłowej w strefie euro oraz wyniki ankiety ZEW obejmującej ocenę bieżącej sytuacji i oczekiwań. Rynek zakłada poprawę obu wskaźników w porównaniu do poprzedniego miesiąca dając nadzieję na poprawę sytuacji gospodarczej.

Polska

• W Polsce tydzień upłynie pod znakiem danych inflacyjnych. Poznamy zarówno ostateczne odczyty inflacji CPI, które powinny potwierdzić spadek inflacji w marcu do 1,9% r/r, jak i wskaźniki inflacji bazowej. Wskaźnik CPI z wyłączeniem cen energii i żywności ma według konsensusu ulec dalszemu obniżeniu i znaleźć się na poziomie najniższym od października 2021 roku.

Zespół PKO TFI,
15.04.2024, godz. 15:30