Globalny wzrost apetytu na ryzyko

Pierwszy tydzień urzędowania Donalda Trumpa przyniósł kontynuację wzrostów na rynkach akcji. Globalny wzrost apetytu na ryzyko, wspierany pozytywnymi danymi makroekonomicznymi oraz wcześniejszym spadkiem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, zaowocował umocnieniem walut i aktywów rynków wschodzących. Złoty osiągnął kurs wymiany względem euro niewidziany od czasów sprzed pandemii, a rodzime indeksy przedłużyły serię wzrostową do pięciu tygodni z rzędu. W efekcie WIG zyskiwał w piątek ponad 7% od początku roku. Podczas weekendu na rynek napłynęły doniesienia o modelu generatywnej sztucznej inteligencji o nazwie DeepSeek stworzonej w Chinach. Pierwsze informacje o jego wysokiej wydajności, przy mniejszym zapotrzebowaniu na moc obliczeniową i tym samym liczbę procesorów, mogą wywołać wzrost zmienności zwłaszcza sektorze spółek technologicznych.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

* - dane po rewizji

Stany Zjednoczone

• PMI dla przemysłu wzrósł do poziomu 50,1 pkt w styczniu, z 49,4 pkt w grudniu, przewyższając oczekiwania rynku wynoszące 49,7 pkt. Wskazuje to na niewielką poprawę warunków w sektorze przemysłowym po sześciu miesiącach spadków.
• PMI zbiorczy spadł do 52,4 pkt w styczniu, z 55,4 pkt w grudniu, wskazując na najsłabszą ekspansję w sektorze prywatnym USA od dziewięciu miesięcy, według wstępnych szacunków. Wzrost w sektorze przemysłowym (PMI na poziomie 50,1 pkt vs 49,4 pkt w grudniu) został wznowiony po sześciu miesiącach spadków, podczas gdy sektor usługowy (PMI na poziomie 52,8 pkt vs 56,8 pkt) utrzymał wolniejsze, ale wciąż stabilne tempo ekspansji. Oczekiwania dotyczące produkcji w perspektywie roku pozostały na najwyższym poziomie od maja 2022 r., napędzane optymizmem związanym z polityką nowej administracji rządowej, co przyczyniło się do najszybszego tempa zatrudnienia od dwóch i pół roku. Jednak presja inflacyjna wzrosła do czteromiesięcznego maksimum, z wyższymi kosztami wejściowymi i cenami sprzedaży zarówno w przemyśle, jak i usługach.
• Sprzedaż nowych domów w USA wzrosła do 4 240 tys. w grudniu 2024 r. czyli o 2,2% w ujęciu miesięcznym, osiągając sezonowo skorygowaną roczną stopę 4,38 mln jednostek, co jest najwyższym poziomem od lutego 2024 r.

Europa

• Ceny producentów w Niemczech wzrosły o 0,8% r/r w grudniu 2024 r., przyspieszając z 0,1% w listopadzie, lecz i tak poniżej prognoz wynoszących 1,1%. To drugi miesiąc wzrostu po ponad roku deflacji, napędzany głównie wyższymi cenami dóbr kapitałowych (+1,8%), szczególnie maszyn i pojazdów.
• Indeks oczekiwań ZEW dla strefy eurowzrósł o 1 pkt m/m do 18 pkt w styczniu, przewyższając prognozy analityków, którzy oczekiwali spadku do 16,9 pkt. Niemniej jednak gospodarka strefy pozostaje pod presją z powodu słabego wzrostu w Niemczech, rosnącej inflacji i niestabilności politycznej. Ten sam wskaźnik dla Niemiecspadł do 10,3 pkt z 15,7 pkt w grudniu, poniżej oczekiwań 15,3 pkt. Niemiecka gospodarka nadal zmaga się z recesją i presją inflacyjną, a ograniczone wydatki gospodarstw domowych i słaby popyt w budownictwie hamują wzrost.
• Wskaźnik zaufania konsumentów w strefie euro wzrósł nieznacznie do -14,2 pkt w styczniu, zgodnie z prognozami rynku. Konsumenci pozostają optymistyczni co do dalszych obniżek stóp przez EBC w 2025 r. Prognozy zakładają spadek stopy depozytowej z 3% pod koniec stycznia do 2% do końca roku, w odpowiedzi na przewidywany spadek inflacji do celu 2% w połowie roku.
• Wskaźnik PMI dla przemysłu w Niemczech wzrósł do 44,1 pkt w styczniu, z 42,5 pkt w grudniu, przewyższając prognozy wynoszące 42,7 pkt. Wskaźnik wskazuje na łagodniejsze tempo spadku w niemieckim przemyśle, choć sektor nadal zmaga się z silną konkurencją i niepewnością ekonomiczną. Wskaźnik PMI dla przemysłu w strefie euro wzrósł do 46,1 pkt z 45,1 pkt w grudniu, przekraczając prognozy 45,3 pkt. Mimo to sektor wciąż jest w recesji, a zamówienia i zatrudnienie nadal spadają. Optymizm producentów osiągnął jednak 7-miesięczne maksimum.
• PMI zbiorczy dla Niemiec wzrósł do 50,1 pkt w styczniu, z 48 pkt w grudniu, osiągając najwyższy poziom od czerwca 2024 r. Stabilizacja aktywności w sektorze prywatnym wynikała z poprawy w przemyśle (44,1 pkt vs 42,5 pkt) i szybszego wzrostu w usługach (52,5 pkt vs 51,2 pkt). Ten sam wskaźnik dla strefy euro dla strefy euro wzrósł do 50,2 pkt z 49,6 pkt, sygnalizując pierwszą ekspansję od sierpnia 2024 r. Usługi (51,4 pkt) wspierały wzrost, kompensując spadki w przemyśle (46,1 pkt). Inflacja kosztów produkcji przyspieszyła, podnosząc presję na ceny.

Polska

• Przeciętne wynagrodzenie w polskim sektorze przedsiębiorstw wzrosło w grudniu o 9,8% r/r do 8 821,25 PLN, spowalniając z 10,5% w listopadzie i poniżej prognoz zakładających wzrost o 11,3%. W ujęciu miesięcznym płace wzrosły o 4%, co wynikało głównie z wypłaty premii i nagród, w tym świątecznych, jubileuszowych oraz rocznych. W skali całego roku 2024 wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wzrosły o 11%.
• Produkcja przemysłowa w Polsce wzrosła o 0,2% r/r w grudniu 2024 r., odbijając z -1,3% w listopadzie, ale poniżej oczekiwań rynku zakładających wzrost o 1,8%. Produkcja w sektorze przetwórstwa przemysłowego zmniejszyła się w łagodniejszym tempie (-0,1% vs -1,6% w listopadzie), a w sektorze górnictwa i wydobycia zanotowano wzrost o 2,8% (vs -7,5%). Miesięcznie produkcja przemysłowa spadła o 8%, pogłębiając spadek z listopada (-5,3%).
• Ceny producentów w Polsce spadły o 2,6% r/r w grudniu 2024 r., bardziej niż prognozowane -2,4%, ale łagodniej niż w listopadzie (-3,8%). Był to najmniejszy spadek od lipca 2023 r. Spowolnienie spadków odnotowano w przetwórstwie przemysłowym (-1,5% vs -3%) oraz w dostawach energii elektrycznej, gazu, pary wodnej i klimatyzacji (-10,1% vs -10,4%).
• Sprzedaż detaliczna w Polsce wzrosła o 1,9% r/r w grudniu 2024 r., zwalniając z 3,1% w listopadzie i poniżej oczekiwań wzrostu o 3,8%. Spadki odnotowano w sprzedaży żywności, napojów i wyrobów tytoniowych (-4,3% vs -0,2%), tekstyliów, odzieży i obuwia (-12,2% vs -14,7%) oraz mebli, RTV i AGD (-4% vs -2,3%). z kolei sprzedaż odbiła w gazetach, książkach i innych artykułach w wyspecjalizowanych sklepach (4,2% vs -1,6%) i nadal rosła w kategorii innych towarów (14,9% vs 14,8%).

Wykres tygodnia
PMI (Purchasing Managers' Index) to wskaźnik obrazujący aktywność gospodarczą, oparty na ankietach wśród menedżerów zakupów, który pozwala ocenić kondycję przemysłu i usług oraz prognozować przyszłe trendy ekonomiczne. Poziom 50 punktów w PMI jest granicą, która oddziela rozwój od spowolnienia – wartości powyżej wskazują na ekspansję, a poniżej na kurczenie się aktywności gospodarczej. Zbiorcze PMI dla USA i strefy euro pokazują, że gospodarka amerykańska wciąż utrzymuje umiarkowany wzrost, głównie dzięki sektorowi usługowemu, podczas gdy strefa euro powoli wychodzi ze stagnacji, ale nadal zmaga się z problemami w przemyśle.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Za nami drugi z rzędu pozytywny tydzień dla amerykańskich akcji. Indeksy S&P 500 oraz Nasdaq 100 wybiły się na rekordowe poziomy. Optymizmowi rynkowemu sprzyjały między innymi dobre wyniki kwartalne publikowane przez spółki giełdowe, m.in. Netflix, który zyskał 14% w ciągu tygodnia.
• Udany tydzień odnotowaliśmy także w Europie, gdzie francuski indeks CAC 40 wzrósł o 2,83%, a niemiecki DAX zyskał 2,35%. Dla szerokiego indeksu europejskiego STOXX Europe 600 był to piąty z rzędu wzrostowy tydzień, który podobnie jak dla niemieckiego DAXa zakończył się osiągnięciem historycznego maksimum.
• Miniony tydzień był również wzrostowy dla polskich spółek. WIG20 zanotował piąty tydzień wzrostów z rzędu z wynikiem +3,1%. Na plusie zakończyło tydzień 19 spośród 20 spółek z tego indeksu.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 24.01.2025 r.

Rynki obligacji

• Ubiegły tydzień nie przyniósł znaczących ruchów rentowności na amerykańskim rynku długu. Rentowność Treasuries zamknęła piątkową sesję na poziomie podobnym co tydzień wcześniej i wynosi obecnie 4,62%.
• Także na rynku europejskim miały miejsce tylko niewielkie przesunięcia rentowności obligacji. Niemiecki bund zakończył tydzień z rentownością na poziomie 2,57%, a dziesięciolatka francuska na poziomie 3,30%.
• Bez większych zmian również na polskim rynku długu. Rentowność polskiej dziesięciolatki wynosi obecnie 5,96%. Stawki kontraktów FRA („Forward Rate Agreement”) pozostały bez większych zmian w porównaniu do poprzedniego tygodnia i wyceniają spadek stopy referencyjnej o 75 pb. w ciągu roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 24.01.2025 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Ostatni tydzień stycznia przyniesie sporą porcję danych makroekonomicznych, na czele z posiedzeniem Rezerwy Federalnej i decyzją w sprawie poziomu stóp procentowych. Choć konsensus zakłada, że Fed utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie, to przemówienia prezesa Jerome Powella po spotkaniu mogą wpłynąć na rynkowy sentyment.
• Poza tym pojawi się szereg danych makroekonomicznych, w tym dotyczące PKB czy sytuacji konsumenta.

Europa

• W czwartek decyzja EBC w sprawie stóp procentowych – konsensus zakłada obniżkę o 25 punktów bazowych.
• Pojawią się także dane o PKB za IV kw. 2024, poza tym poznamy m.in. odczyt indeksu Ifo, a na koniec tygodnia dane inflacyjne w Niemczech.

Polska

• W Polsce w nadchodzącym tygodniu pojawią się dane dotyczące stopy bezrobocia. Konsensus zakłada wzrost tego wskaźnika do 5,1%.
• Drugim ważnym odczytem będzie opublikowany w czwartek wstępny wskaźnik PKB za rok 2024. Prognoza zakłada jego wzrost do 2,8%.

Zespół PKO TFI,
27.01.2025 r. 12:40