FED zrobił swoje

Oczy inwestorów z całego świata zwrócone były w poprzednim tygodniu na środowe posiedzenie FOMC (amerykańskiego odpowiednika Rady Polityki Pieniężnej). Oczekiwano rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych. Niewiadomą była tylko skala pierwszego cięcia. Ostatecznie stopy obniżono o 0,5 pkt proc., co według uczestników rynku w ostatnich dniach przed decyzją, stawało się scenariuszem coraz bardziej prawdopodobnym. Taki ruch powinien wspierać ceny akcji pod warunkiem, że dane nadchodzące z gospodarki nie będą sygnalizowały niechybnej recesji.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

* - dane po rewizji

• Najważniejszym wydarzeniem w USA była środowa decyzja FOMC o obniżeniu stopy funduszy federalnych o 50 punktów bazowych, do poziomu 4,75%-5,00%. Było to pierwsze cięcie od marca 2020 roku. Fed przedstawił nowe prognozy, które przewidują kolejne dwie obniżki jeszcze  w tym roku i kolejne w 2025. Prognozy inflacyjne zostały skorygowane w dół, zarówno dla wskaźnika PCE, jak i inflacji bazowej. Zredukowano również prognozy wzrostu gospodarczego, podczas gdy prognozy dotyczące bezrobocia zostały podniesione.
• Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła o 0,1% w ujęciu miesięcznym w sierpniu 2024 roku, po skorygowanym w górę wzroście o 1,1% w lipcu. Dane wskazują na utrzymującą się siłę wydatków konsumpcyjnych, mimo że niektóre sektory, takie jak stacje benzynowe, sklepy  z elektroniką oraz żywnością i napojami, odnotowały spadki sprzedaży. Produkcja przemysłowa wzrosła o 0,8% w sierpniu, przewyższając prognozy. Produkcja w przemyśle wzrosła o 0,9%, co wskazuje na stabilną kondycję sektora przemysłowego.
• Liczba rozpoczętych budów domów w USA wzrosła o 9,6% w sierpniu 2024 roku, osiągając wartość 1 356 tys., co było największym wzrostem od sześciu miesięcy. Zwiększyły się również zezwolenia na budowę (o 4,9%), co sugeruje poprawę sytuacji w sektorze mieszkaniowym. Tymczasem, indeks Fed z Filadelfii wzrósł do 1,7 punktu we wrześniu, co wskazuje na umiarkowaną poprawę aktywności produkcyjnej w regionie. Indeks ten sugeruje jednak mieszane nastroje wśród firm, z poprawą zatrudnienia, ale spadkiem zamówień i wysyłek.

Europa

* - dane po rewizji

• Wskaźnik ZEW dotyczący nastrojów gospodarczych w strefie euro wciąż spada, osiągając we wrześniu 2024 roku poziom 9,3 pkt, co jest najniższą wartością od jedenastu miesięcy i znacznie poniżej prognoz (16,3). To trzeci z rzędu miesiąc pogorszenia nastrojów, co jest spowodowane utrzymującą się niepewnością co do przyszłych perspektyw gospodarczych i kierunku polityki monetarnej. Wskaźnik bieżącej sytuacji gospodarczej dla Niemiec również spadł, osiągając -84,5 punktów, co jest najniższym wynikiem od maja 2020 roku, wskazując na dalsze pogarszanie się sytuacji gospodarczej.
• Ceny producentów w Niemczech spadły o 0,8% w ujęciu rocznym w sierpniu 2024 roku, podobnie jak w lipcu. To już czternasty miesiąc z rzędu deflacji w cenach producentów, głównie za sprawą spadających cen energii, w tym gazu ziemnego i energii elektrycznej. Wzrosły jednak ceny dóbr pośrednich i kapitałowych, co wskazuje na presję kosztową w niektórych sektorach, takich jak maszyny i motoryzacja.
• Wskaźnik zaufania konsumentów w strefie euro wzrósł we wrześniu tego roku o 0,5 punktu do -12,9, co było zgodne z oczekiwaniami rynkowymi i stanowiło najwyższy wynik od lutego 2022 roku. Poprawa nastrojów konsumenckich wynikała z obniżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny.

Polska

• Roczna inflacja bazowa w Polsce, wykluczająca ceny żywności i energii, spadła w sierpniu do poziomu 3,7%, w porównaniu do 3,8% w lipcu i nieznacznie poniżej prognoz rynkowych wynoszących 3,8%. Odczyt miesięczny, zgodnie z oczekiwaniami wyniósł 0,3%.
• Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw w Polsce wzrosły o 11,1% r/r w sierpniu, przewyższając prognozy rynkowe na poziomie 10,8% i wzrost o 10,6% z poprzedniego miesiąca. W ujęciu miesięcznym wynagrodzenia spadły o 1,1%, głównie ze względu na zmniejszenie skali wypłat, takich jak premie i nagrody, które miały miejsce w poprzednim miesiącu. Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w Polsce spadło o 0,5% r/r do 6,470 mln w sierpniu 2024 roku, co jest gorszym wynikiem, niż prognozy zakładające spadek o 0,3%. Wcześniej, w dwóch poprzednich miesiącach, zatrudnienie również spadło o 0,4%. W ujęciu miesięcznym zatrudnienie zmniejszyło się o 0,3% w sierpniu, po wzroście o 0,1% w lipcu.
• Produkcja przemysłowa w Polsce spadła o 1,5% r/r, po zrewidowanym wzroście o 5,2% w lipcu i znacznie powyżej prognoz rynkowych zakładających spadek o 0,2%. Produkcja zmniejszyła się w sektorze górnictwa oraz w przemyśle przetwórczym. W ujęciu miesięcznym produkcja przemysłowa spadła o 5,2%, po spadku o 3% w poprzednim miesiącu.

Wykres tygodnia

Stopy procentowe banków centralnych w USA, Strefie euro i w Polsce (%).

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Pierwsza połowa tygodnia stała pod znakiem wyczekiwania na decyzję FOMC dotycząca stóp procentowych. Cięcie aż o 0,5 pkt proc. początkowo nie spotkało się z reakcją, gdyż inwestorzy woleli poczekać na uzasadnienie tak radykalnego ruchu. Obawiano się, że Fed może być spóźniony w cyklu obniżek, lecz J. Powell zaprzeczył tym domysłom. Na zwiększone ryzyko recesji na ten moment nie wskazują też dane z amerykańskiej gospodarki. Czwartek rozpoczął się zatem solidnymi wzrostami, które umożliwiły indeksowi S&P 500 wspięcie się na nowy szczyt wszechczasów (ATH). Pomimo słabszej piątkowej sesji, cały tydzień zakończył się ponad 1% wzrostami na najpopularniejszych indeksach Wall Street.
• Indeksy europejskie podążały śladem amerykańskich, poruszając w dość wąskiej konsolidacji w wyczekiwaniu na to, co zrobi najważniejszy bank centralny świata. O ile czwartek także był dniem wzrostów i rekordów (np. w przypadku DAX), to już niestety piątek był trudniejszy, niż dla inwestorów za oceanem i w niektórych przypadkach niemal całkowicie wymazał tygodniowy dorobek. Mimo, że większość indeksów skończyła tydzień na plusie, to były one skromniejsze niż w USA.
• Polskim inwestorom niestety nie dane było świętować nowych rekordów. Rodzime indeksy od kilku miesięcy spisują się relatywnie słabiej i kreślą korektę od szczytów ustanowionych w maju br. Najsłabiej w tym tygodniu spisywały się największe spółki z indeksu WIG20, a negatywny wynik tygodnia przypieczętowała słaba piątkowa sesja, spowodowana wzrostem niepewności na Wall Street.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 20.09.2024 r.

Rynki obligacji

• Kluczową dla obligacji w USA była oczywiście decyzja FOMC o obniżeniu stóp procentowych aż o 0,5 pkt proc. Ceny obligacji początkowo wzrosły (ich rentowności spadły), ale straciły zyski po słowach przewodniczącego Powella, który podkreślił, że gospodarka USA jest silna, a dalsze luzowanie polityki nie jest pilne. Obniżki stóp o 50 punktów bazowych nie będą nową normą. Prognozy rynkowe wskazują na łączne obniżki o 100 punktów bazowych w tym roku, co daje jeszcze dwa cięcia po 0,25 pkt proc. podczas dwóch pozostałych posiedzeń. Fed utrzymał program zacieśniania ilościowego na poziomie 25 miliardów dolarów miesięcznie.
• Rentowności obligacji europejskich rosły w ubiegłym tygodniu. Dla 10-letnich obligacji Niemiec wyniosła ona około 2,2%. To najwyższy poziom od dwóch tygodni. EBC obniżył już w tym roku stopy łącznie o 0,5 pkt proc. i zapowiedział kolejne obniżki z powodu niskiej inflacji i słabego wzrostu. Rynki przewidują redukcje stóp o 37 punktów do końca roku.
• Poprzedni tydzień był spokojny na krajowym rynku długu. Rentowności polskich obligacji skarbowych nieco wzrosły. Papiery 10-letnie zakończyły tydzień na poziomie 5,32%, czyli o 11 pb. wyżej niż na koniec ubiegłego piątku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 20.09.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• Najważniejsze dane z USA będą dotyczyć inflacji PCE. Kalendarz przewiduje także dane dotyczące wydatków i dochodów osobistych oraz odczyty indeksu zaufania Conference Board, które rzucą światło na obecną sytuację amerykańskiego konsumenta.
• Pojawią się też nowe odczyty PMI. Dane zakładają lekką poprawę w przemyśle, choć zgodnie z konsensusem odczyt pozostanie w obszarze recesyjnym (poniżej 50).

Europa

• W Europie także pojawią się także nowe odczyty PMI. Zgodnie z konsensusem odczyty zarówno ze strefy euro, jak i gospodarki niemieckiej, pozostaną w obszarze recesyjnym (poniżej 50).
• Oczy inwestorów europejskich zwrócone będą ku badaniu Ifo, które dostarczy informacji o oczekiwaniach i bieżącej sytuacji gospodarczej w Niemczech.

Polska

• W Polsce oczekuje się na dane dotyczące produkcji przemysłowej, która zgodnie z konsensusem ma wykazać spadek w sierpniu.

Zespół PKO TFI,
23.09.2024, godz. 16:15