Chiny stymulują gospodarkę

Za nami bardzo udany tydzień nie tylko na rynkach bazowych, ale i dla polskich akcji, które odrobiły część strat w relacji do rynków rozwiniętych. Na dobre nastroje wpłynęła w głównej mierze pozytywna informacja o planowanym fiskalnym i monetarnym pakiecie stymulującym gospodarkę w Chinach. Najistotniejsze dane, dotyczące wskaźnika inflacji PCE w USA pojawiły się dopiero w piątek i potwierdziły spadek presji inflacyjnej.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

Stany Zjednoczone

* - dane po rewizji

• PMI dla przemysłu w USA spadł we wrześniu do poziomu 47 pkt, co jest najniższą wartością od ponad roku, wskazując na trzeci miesiąc z rzędu spadku aktywności w sektorze przemysłowym. Nowe zamówienia spadły najmocniej od grudnia 2022 roku, a zatrudnienie skurczyło się w najszybszym tempie od czerwca 2020 roku. Z kolei zamówienia na dobra trwałego użytku pozostały stabilne, po gwałtownym wzroście w lipcu, co może sugerować, że spowolnienie jest tymczasowe. PKB w drugim kwartale wzrósł o 3%, zgodnie z wstępnymi prognozami.
• Dochody osobiste wzrosły w sierpniu o 0,2% w ujęciu miesięcznym, poniżej oczekiwań, wskazując na umiarkowany wzrost wynagrodzeń. Wydatki osobiste wzrosły również o 0,2% w skali miesiąca, co jest najniższym wzrostem od stycznia, z większymi wydatkami na usługi i mniejszymi na dobra, zwłaszcza na nowe pojazdy.
• Roczna inflacja bazowa PCE (główna miara stosowana przez Fed) wzrosła w sierpniu do 2,7% z 2,6% w lipcu, co jest zgodne z oczekiwaniami banku centralnego. Ogólny wskaźnik PCE spadł do 2,2% r/r, najniższego poziomu od lutego 2021 roku, wskazując na mniejszą presję inflacyjną.

Europa

• PMI dla przemysłu w Niemczech spadł we wrześniu do 40,3 pkt, co jest najniższym poziomem od roku, wskazując na głębszy spadek aktywności w sektorze przemysłowym. W strefie euro PMI dla przemysłu również spadł do 44,8 pkt, wskazując na ponad dwa lata spadków, z największymi spadkami w Niemczech i Francji. PMI zbiorczy dla Niemiec wyniósł 47,2, a dla strefy euro 48,9, sygnalizując pogorszenie warunków gospodarczych w całym regionie.
• Wskaźnik klimatu gospodarczego Ifo dla Niemiec spadł do 85,4, co jest najniższym poziomem od stycznia i niższym niż prognozy rynkowe. Spadły zarówno oceny bieżącej sytuacji gospodarczej (84,4), jak i oczekiwania biznesowe (86,3), co wskazuje na narastającą pesymistyczną ocenę przedsiębiorców co do przyszłej kondycji gospodarki.
• Liczba osób bezrobotnych w Niemczech wzrosła o 17 tys., przekraczając oczekiwania na poziomie 12 tys. Wzrost liczby bezrobotnych wskazuje na osłabienie rynku pracy, przy rosnącym poziomie zwolnień, szczególnie w sektorze motoryzacyjnym. Słabe dane z Niemiec i ze strefy euro mogą negatywnie wpływać na wartość wspólnej waluty, ponieważ mogą skłaniać EBC do dalszych cięć stóp procentowych.

Polska

• Produkcja budowlana w Polsce spadła o 9,6% r/r w sierpniu, po spadku o 1,4% w lipcu, znacznie poniżej prognoz zakładających spadek o 7,1%. Spadek dotyczył wszystkich działów budownictwa. Pomimo obecnej trudnej sytuacji w branży budowlanej, sektor może odzyskać pozytywną dynamikę w kolejnych kwartałach dzięki napływom funduszy unijnych.
• Sprzedaż detaliczna wzrosła o 2,6% w ujęciu rocznym, po wzroście o 4,4% w lipcu, poniżej prognoz (3,4%). Spowolnienie dotyczyło sprzedaży pojazdów mechanicznych oraz paliw, a dalsze spadki odnotowano w kategorii odzież, obuwie i AGD. W ujęciu miesięcznym sprzedaż wzrosła o 1,1%.
• Stopa bezrobocia w Polsce pozostała na poziomie 5%, zgodnie z oczekiwaniami. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych wzrosła o 7 tys., osiągając trzymiesięczne maksimum na poziomie 772 tys., a liczba ofert pracy spadła o 8,3 tys. do 56,8 tys. W ujęciu rocznym stopa bezrobocia pozostała bez zmian.

Wykres tygodnia

Reakcja na wiadomość o zatwierdzeniu pakietu stymulującego w Chinach pomagała także akcjom spółek europejskich zwłaszcza tych, których wyniki są powiązane z siłą chińskiego konsumenta. Zmiana procentowa indeksu akcji chińskich (Shaghai Composite) oraz ceny akcji spółki Louis Vuitton Moët Hennessy.Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Akcje amerykańskie wzrosły trzeci tydzień z rzędu kontynuując poprawianie rekordów wszechczasów. S&P 500 i Dow Jones wzrosły o kolejne 0,6%. Choć indeks spółek technologicznych NASDAQ Composite wzrósł o 1,0%, to znajduje się jeszcze poniżej rekordu ustanowionego w okolicy połowy lipca. Akcjom pomogła wiadomość o zatwierdzeniu przez chińskie władze potężnego wsparcia fiskalnego i monetarnego, który ma pobudzić gospodarkę państwa środka, a giełdom daje nadzieję na odbudowę chińskiego popytu. W ramach programu, który ma stymulować chińską gospodarkę, dokonano m.in. cięcia stóp procentowych, zapowiedziano jednorazowy zasiłek dla ludności, a także dokapitalizowanie banków w celu pobudzenia akcji kredytowej. Indeks Hang Seng wzrósł w ciągu tygodnia o 13%.
• Ogłoszenie chińskiego pakietu pomocowego wsparło także rynki europejskie. Ponadto słabsze od oczekiwań dane makroekonomiczne wskazujące na spowolnienie aktywności gospodarczej pobudziły nadzieje na kolejne obniżki stóp procentowych.
• Dobre nastroje za granicą wspomogły także lokalny rynek akcji. Indeks WIG20 zamknął tydzień z wynikiem +4,52%, co oznacza najlepszy tydzień indeksu od połowy sierpnia i trzeci najlepszy tydzień roku. Spośród spółek tego indeksu najwięcej rosły w minionym tygodniu spółki z sektora konsumenckiego – Pepco Group (+17,2%) i Dino (+14,2%).

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 27.09.2024 r.

Rynki obligacji

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA zakończyła tydzień bez większych zmian. Stabilne stopy procentowe są wynikiem optymizmu na rynkach finansowych, a wspierane są dodatkowo danymi makroekonomicznymi wskazującymi dalsze powolne łagodzenie presji cenowej.
• Na rynku stopy procentowej w Europie także odnotowano niewielkie zmiany. Spadek rentowności niemieckiego bunda oraz francuskich dziesięciolatek wynikał ze słabych odczytów makroekonomicznych, co rynek odczytuje jako pole do dalszych obniżek stóp przez Europejski Bank Centralny.
• Polska krzywa rentowności uległa przesunięciu w dół, a obligacje o dziesięcioletnim terminie zapadalności zanotowały spadek rentowności o 11 punktów bazowych. Spadkom rentowności sprzyjały niezbyt optymistyczne odczyty danych makroekonomicznych, zarówno w Polsce (zwłaszcza dotyczące sytuacji polskiego konsumenta), jak i w strefie euro. Stawki kontraktów FRA („Forward Rate Agreement”) wyceniają spadek stopy referencyjnej o 75 punktów bazowych w ciągu roku.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 27.09.2024 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W nadchodzącym tygodniu inwestorzy będą skupiać się na danych z amerykańskiego rynku pracy, w tym na zmianie zatrudnienia wg ADP oraz na zmianie w zatrudnieniu poza rolnictwem (nonfarm payrolls). Odczyty te są kluczowe z perspektywy przyszłego kształtu polityki monetarnej.
• Co więcej, pojawią się publikacje dotyczące sektora przemysłowego (finalny odczyt PMI dla przemysłu oraz ISM Manufacturing) oraz dane o zamówieniach fabrycznych, które pozwolą ocenić kondycję amerykańskiej gospodarki.
• Dane o średnich godzinowych zarobkach oraz stopa bezrobocia dostarczą dodatkowych informacji z rynku pracy.

Europa

• Dane ze strefy euro będą dotyczyć przede wszystkim inflacji. Dane CPI pomogą ocenić presję inflacyjną - rynek oczekuje dalszego spadku dynamiki cen zarówno w Niemczech jak i całej strefie euro. W zakresie cen producentów konsensus oczekuje lekkiego pogłębienia deflacji.

Polska

• Lokalnie przed nami tydzień pod znakiem decyzji RPP wraz z komunikatem po posiedzeniu. Dzień później odbędzie się konferencja prezesa NBP. Rynek zakłada pozostawienie parametrów polityki pieniężnej na niezmienionym poziomie.
• Przed posiedzeniem dowiemy się jak wyglądała we wrześniu inflacja i nastroje w polskim przemyśle.
• Dane pokażą prawdopodobny spadek również sprzedaży detalicznej, co może oznaczać malejącą siłę polskiego konsumenta w sierpniu.

Zespół PKO TFI,
30.09.2024, godz. 14:15