Bardzo dobry początek roku na GPW

Ubiegły tydzień na rynkach finansowych rozpoczął się od poniedziałkowego wzrostu zmienności wywołanego informacjami o modelu DeepSeek, który może wpłynąć na wyceny spółek technologicznych, w tym Nvidii. Amerykańskie indeksy zakończyły go lekkimi spadkami, także za sprawą obaw o dalsze działania Fedi efekty zapowiedzianych przez Biały Dom ceł. Weekend potwierdził te obawy wraz z decyzją administracji amerykańskiej o nałożeniu 25-procentowego cła na towary z Meksyku i Kanady oraz 10-procentowego na Chiny. Decyzja ta ukształtuje zachowanie globalnych parkietów w najbliższym okresie. W Europie natomiast dominowały solidne wzrosty, wspierane przez słabsze od oczekiwań odczyty inflacyjne, które zwiększyły szanse na dalsze cięcia stóp przez EBC. Na warszawskim parkiecie WIG20 kontynuował dobrą passę, zyskując ponad 2% i kończąc szósty z rzędu tydzień na plusie. Styczeń 2025 r. przyniósł indeksowi polskich bluechipów najlepszy początek roku od 23 lat.

Najważniejsze wydarzenia gospodarcze i rynkowe:

Publikacje, które przykuwały uwagę inwestorów oraz ich relacja do wartości oczekiwanych:

* - dane po rewizji

Stany Zjednoczone

• Najważniejszym wydarzeniem tygodnia było posiedzenie FOMC. Zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi, Rezerwa Federalna pozostawiła stopy procentowe na poziomie 4,25%-4,50%, podkreślając, że inflacja wciąż jest podwyższona, a perspektywy gospodarcze pozostają niepewne. Przewodniczący Powell zaznaczył, że Fed nie spieszy się z dalszymi obniżkami stóp procentowych.
• Sprzedaż nowych domów w USA wzrosła w grudniu o 3,6% m/m, przewyższając oczekiwania rynku, mimo wysokich stóp hipotecznych. Natomiast zamówienia na dobra trwałe spadły o 2,2% m/m, głównie z powodu spadku zamówień na samoloty Boeinga, podczas gdy zamówienia bez transportu wzrosły o 0,3%.
• Indeks zaufania konsumentów Conference Board spadł do 104,1 pkt w styczniu, odzwierciedlając pogorszenie oceny bieżącej sytuacji gospodarczej oraz przyszłych oczekiwań, choć te ostatnie nadal utrzymują się powyżej poziomu sygnalizującego recesję..
• Gospodarka USA wzrosła o 2,3% w IV kwartale 2024 r., co oznacza spowolnienie wobec 3,1% w III kwartale. Wzrost napędzała konsumpcja prywatna (+4,2%), podczas gdy inwestycje stałe spadły, a handel zagraniczny miał niewielki wpływ na wynik.
• Wydatki konsumpcyjne wzrosły w grudniu o 0,7% m/m, wspierane przez wzrost wydatków na usługii dobra nietrwałe, natomiast dochody osobiste wzrosły o 0,4%, głównie dzięki wyższym wynagrodzeniomi przychodom z wynajmu.

Europa

• Indeks klimatu biznesowego Ifo dla Niemiec wzrósł w styczniu do 85,1 pkt, przekraczając prognozy, choć nadal wskazuje na stagnację gospodarki. Poprawiła się ocena bieżącej sytuacji, jednak oczekiwania dotyczące przyszłości pozostały bez zmian, a sektor przemysłowy nadal wykazuje oznaki osłabienia.
• Gospodarka strefy euro niespodziewanie zatrzymała się w IV kwartale 2024 r., po wzroście o 0,4% w III kwartale. Niemcy i Francja zanotowały spadki PKB o odpowiednio 0,2%i 0,1%, podczas gdy Hiszpania i Portugalia odnotowały solidny wzrost. W skali roku gospodarka strefy euro urosła o 0,9%. Niemiecki PKB skurczył się o 0,2% kw/kw, co było gorszym wynikiem od prognoz, głównie z powodu spadku eksportu. W całym 2024 r. gospodarka skurczyła się o 0,2%, a rząd obniżył prognozę wzrostu na 2025 r. do 0,3%, wskazując na strukturalne problemy, takie jak brak wykwalifikowanej siły roboczej i wysokie koszty energii.
• Europejski Bank Centralny obniżył stopy procentowe o 25 pb., sprowadzając stopę depozytową do 2,75%. Decyzja ta wynika z wygasania presji inflacyjnej, choć wciąż utrzymuje się ona na podwyższonym poziomie ze względu na opóźnione dostosowania płaci cen. EBC podkreślił ostrożne podejście i brak z góry określonej ścieżki dalszych obniżek.
• Inflacja w Niemczech spadła w styczniu do 2,3% r/r, poniżej oczekiwań, co było wynikiem wolniejszego wzrostu cen żywności i usług. Inflacja bazowa obniżyła się do 2,9%, a ceny energii nadal spadały o 1,6% r/r. W ujęciu miesięcznym CPI spadł o 0,2%, co sugeruje dalsze osłabienie presji cenowej.

Polska

• Stopa bezrobocia w Polsce wzrosła w grudniu do 5,1%, zgodnie z oczekiwaniami rynku, co oznacza wzrost o 0,1 pp względem listopada. Liczba zarejestrowanych bezrobotnych zwiększyła się o 11,7 tys., osiągając 786,2 tys. osób. W porównaniu do grudnia 2023 r. poziom bezrobocia pozostał bez zmian.
• Polska gospodarka wzrosła o 2,9% w 2024 r., wyraźnie przyspieszając w porównaniu do zaledwie 0,1% wzrostu w 2023 r. i przekraczając prognozy. Wartość dodana brutto wzrosła o 2,1%, napędzana przez odbicie w przemyśle (+1%)i silny wzrost konsumpcji (+4%). Jednocześnie inwestycje spowolniły, rosnąc o 1,3% wobec 12,6% w 2023 r., a udział inwestycji w PKB spadł do 17,4%.

Wykres tygodnia
Styczeń 2025 r. był jednym z najlepszych pierwszych miesięcy roku w historii GPW i najlepszym początkiem roku od 2002 r. Na poniższym wykresie ukazano zmianę procentową indeksu WIG20 w pięciu latach kalendarzowych z najlepszym styczniem.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych Bloomberg.

Rynki akcji

• Po weekendowych doniesieniach o możliwościach i wydajności modelu generatywnej sztucznej inteligencji DeepSeek, poniedziałek przyniósł spodziewany wzrost zmienności zwłaszcza na akcjach spółek technologicznych. Indeks Nasdaq 100 zanotował niemal 4% jednodniowy spadek, a akcje Nvidii spadły w ciągu tygodnia ok. 16%. Gdy emocje opadły, a główne indeksy powróciły do wzrostów odrabiając poniedziałkowe straty, na rynek napłynęły doniesienia o ogłoszeniu przez Biały Dom planów nałożenia ceł na import z Kanady, Meksyku i Chin. Podczas weekendu informacje te zostały potwierdzone, co może ponownie przełożyć się na wzrost zmienności na początku tygodnia.
• Europejskie giełdy zakończyły tydzień stabilnie, utrzymując wcześniejsze wzrosty i pozostając blisko rekordowych poziomów. Słabsze od oczekiwań dane o inflacji z Niemiec i Francji wzmocniły oczekiwania na dalsze obniżki stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny. Indeks Euro Stoxx 50 pozostał na poziomie 5 280 punktów, blisko najwyższego poziomu od 2000 roku, podczas gdy STOXX Europe 600 nieznacznie wzrósł do 539 punktów, osiągając nowy rekord. Wśród spółek technologicznych ASML i Schneider Electric zyskały odpowiednio 3%i 2%, odrabiając wcześniejsze straty powstałe w sektorze AI. W skali miesiąca Euro Stoxx 50 wzrósł o 7,4%, a STOXX 600 o 5,6%.
• Bardzo dobra passa polskiego rynku akcji była kontynuowana. Brak spółek z ekspozycją na sektor technologii pomógł w utrzymaniu relatywnej siły. Polska giełda jaki waluta była w styczniu jedną z najsilniejszych na świecie. WIG20 zyskał w pierwszym miesiącu br. ok. 11%, a indeks szerokiego rynku odnotował wzrost o blisko 10%. Było to najlepsze otwarcie roku dla polskiej giełdy od 23 lat.

Tygodniowe zmiany wybranych indeksów akcji:

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 31.01.2025 r.

Rynki obligacji

• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła do około 4,5%, najniższego poziomu od sześciu tygodni. Brak niespodzianek w najnowszych danych inflacyjnych umocnił oczekiwania na dwie obniżki stóp procentowych przez Fed w tym roku. Jednocześnie słabszy od prognoz wzrost PKB (2,3% w IV kwartale) sugeruje dalszą presję na luzowanie polityki monetarnej.
• Niemieckie 10-letnie Bundy zakończyły tydzień z rentownością 2,48%, a francuskie OAT spadły do 3,21%. Słabsze od oczekiwań dane inflacyjne i stagnacja gospodarki strefy euro wzmacniają scenariusz dalszych obniżek stóp przez EBC, który w styczniu ściął je o 25 pb, a rynki wyceniają kolejne 75 pb. luzowania w tym roku.
• Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wyniosła 5,85%, notując spadek o kilkanaście pb. W perspektywie kolejnych miesięcy kluczowe dla polskiego rynku długu będą decyzje EBC oraz krajowe dane inflacyjne, które mogą wpłynąć na postawę RPP w kwestii stóp procentowych.

Źródło: Opracowanie własne PKO TFI na podstawie danych serwisu Bloomberg. Stan na koniec dnia 31.01.2025 r.

Najważniejsze wydarzenia obecnego tygodnia:

Stany Zjednoczone

• W tym tygodniu poznamy serię ważnych danych z amerykańskiej gospodarki. Wśród nich kluczowe będą te z rynku pracy, a zwłaszcza liczba nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym (nonfarm payrolls) i stopa bezrobocia, które zostaną opublikowane w piątek.
• Ponadto dzięki wskaźnikowi Uniwersytetu Michigan dowiemy się jakie nastroje panowały w styczniu wśród konsumentów.

Europa

• W tym tygodniu kluczowe dla rynków europejskich będą poniedziałkowe wstępne odczyty inflacji w strefie euro, które wskażą, czy spadek dynamiki cen będzie kontynuowany i jakie są perspektywy dla polityki EBC.
• W środę poznamy finalne wartości wskaźników PMI dla strefy euro i Niemiec, co pozwoli ocenić, czy aktywność gospodarcza wraca na ścieżkę wzrostu.
• Z kolei w drugiej połowie tygodnia istotne będą dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro oraz produkcji przemysłowej w Niemczech, które dadzą szerszy obraz kondycji konsumentów i przemysłu w regionie.

Polska

• W poniedziałek poznamy styczniowy odczyt wskaźnika PMI dla polskiego przemysłu, który pokaże, czy sektor zaczyna wychodzić z przedłużającej się fazy spowolnienia. W środę kluczowa dla rynków będzie decyzja Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych – oczekuje się, że pozostaną one na niezmienionym poziomie 5,75%.

Zespół PKO TFI,
03.02.2025 r. 12:15