Fundusz miesiąca PKO Papierów Dłużnych USD

Na wyniki subfunduszu w każdym z analizowanych okresów wpływały dwie główne zmienne:

• Zachowanie cen obligacji znajdujących się w portfelu
• Zachowanie dolara amerykańskiego w stosunku do polskiego złotego

Zarówno w czerwcu jak i od początku roku, subfundusz zyskiwał dzięki wzrostowi cen większości obligacji znajdujących się w portfelu. Do wzrostu cen obligacji na rynkach bazowych (w USA i Niemczech) oraz na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej w głównym stopniu przyczyniły się narastające obawy o kondycję wzrostu gospodarczego na świecie i ucieczka od akcji w kierunku obligacji. Wsparciem dla rynku długu były również działania i komunikaty głównych banków centralnych świata, sugerujące kontynuację ekspansywnej polityki monetarnej.

Dodatkowo zarówno w miesiącu czerwcu jak i od początku roku, dolar amerykański umocnił się do polskiego złotego odpowiednio o +0,1% i + 0,5%. Warto pamiętać o wysokiej zależności pomiędzy zachowaniem stóp zwrotu subfunduszu, a zachowaniem kursu USD:PLN (współczynnik korelacji za ostatnie 36 miesięcy wynosi 0,93). Oznacza to, że w większości przypadków subfundusz i USD:PLN poruszają się w tym samym kierunku. Poniższa tabela pokazuje dosyć wysoką zależność stóp zwrotu z subfunduszu i stóp zwrotu z inwestycji walutowej.

Dane własne PKO TFI S.A. na podstawie dziennej wyceny jednostki Subfunduszu. Wyniki przedstawione w materiale pokazują zmianę wartości jednostki uczestnictwa Subfunduszu na dzień 31.03.2016.

W chwili obecnej subfundusz inwestuje przede wszystkim w euroobligacje skarbowe krajów Europy Środkowo-Wschodniej denominowane w dolarze amerykańskim. Przykładowe instrumenty znajdujące się w portfelu wg sprawozdania finansowego na 31.12.2015 przedstawia poniższa tabela.

Wynik subfunduszu PKO Papierów Dłużnych USD w dużym stopniu jest uzależniony od zmian wartości dolara amerykańskiego w stosunku do polskiego złotego, na który największy wpływ ma zachowanie się kursu eurodolara (EUR:USD). W najbliższym okresie oczekujemy poruszania się pary walutowej EUR:USD w trendzie bocznym, co powinno implikować brak znacznych zmian kursu USD:PLN.

Drugim czynnikiem, który determinuje wynik subfunduszu, są ceny obligacji. Należy zwrócić uwagę, że w pierwszym półroczu 2016 roku obserwowaliśmy znaczny wzrost cen amerykańskich obligacji skarbowych, co w dużym stopniu przyczyniło się do wzrostu cen obligacji w USD, wyemitowanych przez inne kraje. Niemniej jednak, ceny obligacji znajdujących się w subfunduszu wzrosły mniej niż ceny odpowiednich obligacji amerykańskich. Dlatego w przypadku braku istotnych zawirowań na rynkach finansowych możemy doświadczyć dalszego wzrostu cen (spadku rentowności) obligacji w portfelu. Z drugiej strony nie możemy zapominać, że obligacje amerykańskie w pierwszym półroczu doświadczyły tak znacznego wzrostu cen, że nie można wykluczyć częściowej korekty tego ruchu. To z kolei z dużym prawdopodobieństwem mogłoby przyczynić się również do spadku cen dolarowych obligacji krajów Europy Środkowo-Wschodniej.

PKO Papierów Dłużnych USD jest subfunduszem obligacyjnym, więc jego miejsca należy upatrywać w dochodowej części portfela (obok innych funduszy dłużnych, oraz gotówkowych i pieniężnych). Ze względu na wyższą zmienność niż inne fundusze obligacji, subfundusz powinien stanowić raczej uzupełnienie portfela dłużnego, niż jego główny trzon. Klienci decydujący się na inwestycje w ten subfundusz muszą mieć świadomość i akceptację wyższego ryzyka jakie wynika ze zmiany kursu dolara amerykańskiego w stosunku do polskiego złotego.